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摘要：随着社会主义市场经济体制的初步确立以及现代企业制度的初步形成，财务分析作为在企业会计信息披露基础上对企业财务状况和经营成果的剖析和评价，正受到越来越多企业及其相关利益主体的 关键词：杜邦分析净资产收益财务比率权益乘数
Abstract:Asthesocialistmarketeconomicstructureintheinitialestablishmentofamodernenterprisesystemandtheinitialformation,financialanalysisasabusinessaccountingonthebasisofinformationdisclosureofenterprisefinancialandoperatingresultsoftheanalysisandevaluation,beingmoreandmoreenterprisesandtheirstakeholdersmainconcern.Financialanalysisistheultimateobjectiveofall-roundunderstandingofenterprisefinancialsituation,andtheeconomicefficiencyofenterprisessoastomakethemeritsofthesystem,areasonableassessment.ComprehensiveFinancialAnalysisreferstotheviabilityofsolvencyandprofitability,andotheraspectsoftheanalysisintoanorganicwholeamong.Fullofenterpriseoperations,financialpositionandanatomicalanalysis,economicefficiencysoastothemeritsofmakinganaccurateevaluationandjudgment.ComprehensiveFinancialAnalysismanyways,theDuPontfinancialanalysissystemisoneofthese.Itistheuseofthefinancialindicatorsofinternalrelations,Comprehensivemanagementofenterprisefinancialmanagementandeconomicanalysisfortheevaluationmethodcaneffectivelyreflecttheprofitabilityofthemutualindicatorslinkedtothefinancialresultsofreasonableanalysis.
KeyWords::DuPontanalysisKeywordsNetassetsyieldFinancialratiosInterestmultiplier
一、我国企业财务分析中存在的问题企业为实现持续健康的发展，需要随时发现和解决可能存在的各种问题，及时进行财务状况的监控。然而，我国企业进行财务分析的现状却并不令人满意。
目前常见的财务分析方法局限于以权责发生制为基础编制的财务报表所提供的数据进行分析，这些方法虽然在一定程度上可以对企业的经营状况进行披露，但由于受到所使用的不同会计方法的约束，使得财务分析的结论在一定程度上不能十分准确地传递财务信息而且也缺乏可比性。
⒈企业对财务分析重视不够⑴重视不足。据相关权威调查，在我国有65%的企业基本不做财务分析，50%的企业一年只做一次简单的财务分析；甚至有些企业领导和财务人员认为，本企业的所有财务及业务资料都是在自己的全程参与和控制之下形成的，情况清楚，无需再做什么财务分析。
⑵企业重视微观业务层次的精细分析，却缺少实用手段。有的财务人员认为企业三张财务报表的数据过于宏观、笼统，而微观业务层次的精细分析才更重要；但是涉及的数据复杂，分析工作量太大，所以无法经常进行。
⒉财务分析方法存在缺陷传统的财务分析，在分析方法上存在着明显的缺陷，难以得出正确的分析结论，或分析的结果不能解决企业的实际问题，为决策提供直接的依据。
⑴传统的财务分析方法比较简单、单一。
传统的财务分析方法主要运用的是比较分析法、比率分析法等一系列较为简略的分析方法。以比率分析发为例：比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。但这种方法也有局限性，突出表现在：第一比率分析属于静态分析，难以分析动态方面的情况；第二比率分析使用的数据是历史性数据，对于未来预测并非绝对可靠；第三比率分析使用的数据为账面数值，难以反映物价水平的影响。
⑵不能满足各利益群体对财务状况了解的要求对企业财务状况关心并进行分析的行为主体（个人或集团）可分两类：一类是外部分析者（例如投资人、债权人、证券分析机构），他们是与企业有关的个人或集团。就当前来看，他们一般较少对企业的财务状况进行全面的分析，只是侧重某一方面的考察：或是获利能力，或是偿付能力等。所采用的分析方法大多是就同类企业进行横向比较及（即比较分析法），运用的指标是从企业财务报表中计算整理出的全部指标中的一部分；另一类是企业内部经营管理者（经理、财务人员等），他们一般将企业看作一个系统，在进行各种财务指标分析的基础上，综合分析企业的整体运行情况，利用企业的历史资料较多，一般是将企业的当前财务指标与以往比较，较少与其他企业比较。目前这两种分析方法都有其不足之处：对企业外部分析者来说，由于只是面对企业的财务报表，从中整理出自己关心的指标，如债权人只考察企业的流动比率或速动比率。这种选取带有一定的个人主观倾向性，往往不同的人对同一分析目的，会选择不同的财务指标，从而较难对企业的财务状况作出准确的评价。再者，企业的财务状况是通过互相联系、互相作用的财务指标的整体来反映的，如果只通过考察某些指标来平价企业的财务状况，往往会掩盖一些实质性的问题。
⑶不能深入揭示企业在经营管理中存在的问题目前常见的财务分析方法局限于以权责发生制为基础编制的财务报表所提供的数据进行分析，这些方法虽然在一定程度上可以对企业的经营状况进行披露，但由于受到所使用的不同会计方法的约束，使得财务分析的结论在一定程度上不能十分准确地传递，而且也缺乏可比性。
⒊企业财务状况分析方法的评价不准确传统的财务分析方法，通常以单指标数据为基础，就指标论指标，不能回答企业的经营管理问题，即使运用了多个指标进行分析评价，也只是将单个指标数值的计算结果加以联系或加权计算，而没有把各个指标数值间的因果关系有机联系，进行环环相扣的分析和判断。例如，资产负债率为95%,流动比率为0.5,速动比率为0.4,大多会认为这个企业没有偿债能力。但我们的研究表明，结论尚难确定。从发展的、动态的角度来看，如果这个企业的资产周转速度很快，流动资产平均一年周转6次，并且每周转一次，其收回的价值就翻一番。那么，流动比率为0.5,就是说该企业的流动负债是流动资产的2倍；假如流动资产为50万元，则流动负债为万元。静态看，这个企业50万元的流动资产不足以偿还万元的流动负债；但从动态看，该企业流动资产在2个月内就可收回，且周转一次收回的价值是万元，如果该企业的流动负债平均偿还期为3个月，则用2个月内收回的流动资产（万元）偿还平均3个月到期的流动负债（万元）是一点问题都没有的。因此，传统财务分析方法的评价很难得出正确的结论，需要进行创新。
二、杜邦分析体系在我国运用的现实意义
基于我国传统财务分析方法的不足，以及在理论和实际操作中也存在亟待解决的问题。同时，我国财会规则改革的方向是与国际接轨，财务分析也需要借鉴西方国家的经验，引进西方财务分析的理论与方法也是发展的趋势和要求。
⒈杜邦分析体系概述杜邦财务分析体系﹙TheDuPontAnalysisSystem﹚是一种比较实用的财务比率分析体系，这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。其基本原理是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的基础上进行全面财务评价，使评价者对公司的财务状况有深入而相互联系的认识，有效地进行财务决策。杜邦分析体系的基本特点是系统、简明、清晰，以净资产收益率为核心指标，将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机结合起来，层层分解，逐步深入，构成了一个完整的分析系统，全面、系统、直观地反映了企业的财务状况。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标-净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。
⑴权益净利率=资产净利率×权益系数⑵资产净利率=销售净利率×总资产周转率⑶销售净利率=净利润÷销售收入⑷总资产周转率=销售收入÷资产平均总额⑸资产负责率=负责总额÷总资产⒉杜邦分析体系在我国运用的现实意义⑴高度重视企业经营管理活动的整体性整体性是系统的本质特征，每一个系统都是作为整体而存在。企业经营管理活动也以系统方式存在，其中每一个环节的变动均会影响整体状况。杜邦财务分析体系利用了反映经营管理各方面状况的各种基础指标之间的有机联系，对企业的财务状况和经营成果进行综合分析：一方面使分析者可以从整体的角度全局的来综合评价企业经营管理状况；另一方面也使分析者对单个指标的分析更具有科学性。例如：在评价企业资产负债率时，结合负债总额及构成、资产总额及构成、资产周转状况、资产收益状况等因素来分析，并分析资产负债率的变动对企业整体的影响，这主要是通过权益报酬率指标来体现。
⑵突出了对企业经营管理活动协调性的分析杜邦分析体系具有内部结构优化趋向的特征，这主要表现在系统中的各要素之间的结合总是朝着协调和优化的方向调整。杜邦财务分析体系在综合分析企业财务状况和经营成果时，突出了对基础财务指标之间的协调性分析：
①分析各种基础财务指标之间的静态协调状况。例如：通过权益报酬率可以看出资产负债率与资产报酬率是否协调，再通过资产报酬率看销售利润率与资产周转率的协调关系。
②在静态分析基础上结合比较分析法或因素分析法来分析基础财务指标间结构的优化状况。如：将资产负债率、资产报酬率及权益报酬率作前后期对比，可以发现资产负债率与资产报酬率协调状况的变动。通过这样的方法可以对整个杜邦财务分析作前后期比较，以分析指标结构的优化状况。
⑶分析具有鲜明的层次性杜邦财务分析体系的令一特征是它的层次性，系统内部的结构具有层次等级，系统中的各因素都保持其特定位置的整体性功能，各因素之间的相互作用也都遵循一定的顺序和规定。杜邦财务分析体系作为一个以基础财务指标为因素而组合成的财务分析系统，具有鲜明的层次性，因而在分析时就可以利用如下两种层次：
①自下而上，从局部到整体的评价。这总体上是指标的计算、归纳过程。杜邦财务体系中，最基础部分是以报表数据为基础的绝对数指标，通过对中间比率指标的计算、分析，最终可以得到综合评价指即权益乘数。通过这个计算和分析的过程，可以更直观地体现财务比率的分析过程，使各指标之间的相互关系、相互影响及变动更加清晰，同时也使分析者对指标之间的关系有了更好的理解，提高了财务综合评价的科学性。
②自上而下，从整体到局部的分析。这可以认为是指标计算、归纳的逆过程，即通过对综合评价指标的层层分解剖析，来研究企业的整体表现及其变化的主要原因。杜邦分析体系通过自上而下的层层分析理解，寻找指标体系中的不同点及其变动原因，来发现经营管理活动中存的问题，而这些地方又通常是针对性分析的重点。通过杜邦财务体系自上而下的分析过程，并结合针对性分析，可使财务分析深入到企业经营管理的细节，从而使分析更具深度。
对企业管理者而言，对杜邦自上而下的分析不仅仅是一种事后评价，更有利于企业为以后的计划和决策提供依据。杜邦财务分析体系不仅是对过去的财务状况进行分析，更重要的是在分析中发现不足，而在以后的财务管理中得到规避。通过自下而上和自上而下两种顺序的分析，财务分析的过程更加完整，也更具有逻辑性，从而也使财务分析工作更具科学性，使分析结果更具有说服力。
三、杜邦分析体系在我国的应用
基于杜邦财务分析体系能够高度重视企业经营管理活动的整体性，也突出了对企业经营管理活动协调性的分析，我仅以下例说明杜邦分析在我国的运用。
⒈杜邦分析在我国运用的实例上海迪信电子技术有限公司的基本财务数据如下：
⑴对权益净利率的分析权益净利率是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在年至年出现了一定程度的好转，分别年的0.增至年的0.,增长了0..企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资。这些指标对公司的管理者也至关重要，管理者为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题的原因表三：
通过分解可以看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。
⑵分解分析过程：
经过分解可以看出，该公司权益净利率的变动是由于资本结构（权益乘数）下降，同时资产利用效果（资产净利率有所提升）而引起的。权益乘数的下降主要受资产负债率影响，那么从这点可以说明该公司的负债程度有所降低，给企业带来的财务风险降低，同时给企业带来的杠杆利益也减少。下面，继续对资产净利率进行分解分析：
通过分解可以看出年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。然而总资产周转率提高的同时销售净利率在减少，阻碍了资产净利率的增加，接着笔者将对销售净利率进行分解分解分析：
该公司年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，从表一可知：其原因是成本费用增多。全部成本从年.43万元增加到年.44万元，与销售收入的增加幅度大致相当，所以这将在很大程度上影响到销售净利率的提高。从上面分解可以看出，销售净利率从的0.29下降至的0.,其主要原因是净利润的增加的幅度远远小于销售收入的增加幅度，也就是成本费用增加.01万元导致净利润的增长幅度减小造成。下面是对全部成本进行的分解分析：
从上面数据可以看出，该公司总成本增加的主要原因是费用的增加，因此管理者必须减少费用支出来达到控制成本的效果。
⑶分解分析的结果从上面的整个分解分析可以看到①导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高主要由于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起了阻碍的作用。
②由表3可知，上海迪信电子技术有限公司的权益乘数，说明他们的资本结构在至年发生了变动，年的权益乘数较年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响.财务杠杆具有正反两方面的作用，在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。
因此，基于上海迪信电子技术有限公司的财务状况，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上努力，同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。
⒉应用杜邦财务分析体系时应注意的问题⑴注意全面理解财务分析方法体系，作好理论定位工作对杜邦财务分析体系的理解，主要应 ①杜邦体系是一个直观的财务分析工具，它把基础的财务分析指标有机地结合起来，分析单个指标，同时 ②杜邦体系又是一种财务分析方法。它要求财务分析人员将企业各方面财务状况和经营成果结合起来分析，对企业经营管理状况进行系统的评价，并通过层层的因素分解分析来研究原因，发现问题。
③杜邦体系从根本上看，体现为一种先进的思维方式。它以系统理论为基础，联系各因素之间的相互关系来分析问题。 ⑵注意做好杜邦财务分析体系与其他分析方法兼容杜邦体系本身作为一个分析工具，是以“杜邦图”的形式存在，因而也可将其理解为财务分析的一个广义“指标”,视之为分析的结果。
①从分析整体看，杜邦体系可理解为一个过程，它可以为以后的分析提供基础，应因事而异、因地制宜地将其与其他分析工作结合起来。
②由于杜邦分析是一种静态的分析方法，可结合其他分析方法的运用，从而形成动态分析，例如：可以对不同时期杜邦图作比较和趋势分析，找到不同时期的不同财务特性以及产生这种异同的原因。
③由于杜邦体系缺乏对企业财务风险的有效分析，应将杜邦分析与各种风险分析工具结合起来分析。
④由于杜邦体系一般适用于那些以股东财富最大化为其财务目标的企业，在对财务目标差异较大的企业进行分析时，需要使用其他综合分析方法，例如：综合评分法等。
四、对完善杜邦分析体系的建议
虽然杜邦财务分析体系已比较成熟，也受到国内外企业的认可和肯定，但众所周知，实现股东财富最大化或公司价值最大化是公司进行财务管理的中心目标，任何一个公司的生存与发展都依赖于该公司能否创造价值。在两权分离的条件下，经营者受聘于投资者而经营一个公司，出于向投资者（股东）解释经营成果和提高经营管理水平的需要，他们需要一套实用、有效的财务指标体系，以便据此评价和判断企业的经营绩效、经营风险、财务状况、获利能力和经营成果。而针对目前的杜邦分析体系很难对上市公司的财务状况做一个深刻地分析。笔者认为杜邦分析体系还有一些不足和需要完善的地方。
⒈杜邦分析体系的不足⑴不能反映出现在公司股东权益股份化，不利于对上市公司进行分析。对上市公司而言，现有杜邦财务分析体系，不能反映上市公司的经济技术指标，例如：股东权益股份化、每股净资产等。
⑵以权益报酬率为核心，不能真正地反应出股东财富最大化的目标。现有杜邦财务分析体系中，以净资产收益率为核心指标存在一些问题，它不完全符合上市公司股东财富最大化的要求。股东财富最大化是对企业未来价值的认可，考虑了时间价值和风险因素，而净资产收益率是权责发生制下的财务报表中的反映，不能完全衡量股东价值。
⑶传统杜邦分析系统的资料数据全部来自资产负债表和损益表，忽视了现金流量表中现金流量数据。通过对现金流量的分析，可以得到企业现金流量来源、结构、数量等信息，从而可以对企业经营资产的真实效率以及创造现金利润的真正能力作出评价。现有杜邦体系所采用的数据都来自资产负债表、利润表和利润分配表，没有反映出企业的现金流量、利润指标在财务分析体系中起到的承上启下的连接作用。在实际中，现金流量对于一个企业的经营管理活动是否顺畅至关重要，现金流量信息是财务分析者对企业的财务状况作出准确判断的重要依据。财务分析者通过现金流量分析，可以得到企业现金流量来源、结构、数量等重要信息，从而可以对企业经营资产的真实效率和创造现金的能力作出正确判断，因而也可以由此认识企业的偿债能力及推断企业未来财务发展趋势。而现有杜邦财务分析体系缺少现金流量数据，因而对上市公司而言不能做到更为准确、全面地财务分析。
⑷现有杜邦财务分析体系主要是面向外部，以提供综合信息为主，是一种有效的财务综合分析方法。但是，它分别单独观察各指标的变动情况，不能将各指标联系起来分析它们对指标的影响程度，并不能满足企业加强内部管理的需要。
①杜邦财务分析基本局限于事后财务分析，对事前预测、事中控制的作用较弱，不利于计划、控制和决策。
②资料仅来源于财务报表，没有充分利用管理会计提供的数据资料展开分析，不利于加强内部控制。
③分析方法比较单一，在动态分析时，仅仅是各指标数值简单比较，虽然能够反映各指标本身的变动情况，却很难说明各指标对总指标的影响程度，不利于洞察关键因素。
当然，杜邦体系这方面缺陷不仅影响对上市公司的财务分析，同样也影响对非上市公司的财务分析。
⒉对杜邦分析体系理论的完善⑴规范财务指标名称，便于正确运用杜邦财务分析体系，在国外常用的是资产报酬率为核心、重点揭示企业获利能力及其关系的一种分析体系。我国是以所有者权益利润率（或净利润率）为核心的分析体系，报酬率与利润率的含义不同，指标名称不宜引用为“所有者权益报率”,应该把财务指标名称及其含义规范到财政部制订的评价企业经济效益的指标体系来。
⑵理解财务指标之间的内在关系，提高对杜邦分析体系的科学认识提高对杜邦分析体系科学的认识，关键在于理解该体系中各项财务指标所表达的含义及其相互之间的内在关系。杜邦分析体系是以所有者权益利润率为核心的分析体系，其各项指标都是为围绕这一核心展开的。通过研究彼此间的相互依存，相互制约关系，从而揭示企业的获利能力及其获利的前因后果。因此，所有者权益利润率（或净利率）不仅是企业获利能力指标的核心，而且也是整个财务指标分析体系的核心。对杜邦分析体系中各项指标之间相互关系的理解，应侧重考虑以下几各问题：
①所有者权益利润率的高低，是受总资产利润率和所有者权益比率的影响。其中最主要的是总资产利润率，它是利润总额与资产总额的比率，体现着企业全部资产获利能力的高低，是所有者最关心的问题。
②总资产利润率又是由销售利润率和资产周转率决定的。销售利润率是利润总额与销售收入的比率，这表示企业在商品销售过程中实现的效益。通过分析销售利润率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。总资产周转率是反映企业运用资产以产生销售能力的指标，对它的分析则需要对影响资产周转的各因素进行分析。
③销售利润率对总资产利润率而言，是其决定性作用的因素。如果销售过程中无利润，总资产利润率则无从谈起，即使资金周转很快也不起作用，这就要求企业一方面要努力扩大销售，另一方面应降低成本，设法提高盈利水平。
④企业的财务状况、资产负责结构与企业经营的好坏直接相关。这就要求企业的财务状况要进行良性循环，要具有良好的信用和声誉。资产负责结构应合理，在负债经营时，企业的总资产报酬率应大于借款利息率，否则将增加亏损，这既是财务杠杆的作用。
⑶在传统的杜邦分析体系中引入财务杠杆系数倒数在传统的杜邦分析体系中引入财务杠杆系数的倒数来体现债务成本和财务风险对净资产收益率的影响，以弥补权益乘数忽视债务成本和财务风险的缺陷。财务杠杆系数在改进体系中以倒数形式出现，可以视为权益乘数的抵减项。当增加负债比重使权益乘数提高时，所引发的利息支出的增加导致财务杠杆系数同时升高，抵消权益乘数提高的有利影响，体现了债务成本和财务风险对净资产收益率的消极作用。
⑷编制比较性杜邦分析体系图，进行比较分析，趋势分析比较性自查负债表、比较性损益表很常见，但比较性杜邦分析体系图尚不多见。工作中编制比较性杜邦分析体系图，对于综合了解各项财务比率变动情况，具有更大的实用性，它可以纵向比较，也可一横相比较，用以拓展分析比较的广度。它可以本期与上期比较，了解其发展趋势；也可以与标准值、行业平均值或先进目标值比较，查明差距大小，进而进行因素分析。这对于指导企业经营理财、提高经济效益都具有重要意义。
⒊对杜邦分析体系中指标的改进⑴改造后的杜邦财务分析体系，即基于上市公司的杜邦财务分析体系图所示，主要财务指标的公式如下：
每股收益=每股净资产×净资产收益率净资产收益率=权益乘数×总资产净利率每股净资产=权益负债比×负债总额与现金比×每股营业现金流量总资产净利率=总资产周转率×销售净利率权益乘数=资产总额÷年末股东权益⑵基于上市公司的杜邦财务体系分析①选取了更能反映上市公司特点的“每股收益”作为分析体系的核心指标。对于上市公司来说，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利平。对投资者来说，每股收益被看作是企业管理水平、盈利能力的显示器，并成为影响企业股票市场价格的重要因素。通过公司不同时期每股收益的比较，可以评价公司盈利能力的变化趋势；通过对公司纵向、横向的比较，可以认识到公司的管理能力与前期或同行业企业间的差异，从而便于作出更细致的分析。一般情况下，如果实现每股收益最大，也就意味着实现股东财富最大，因而，每股收益符合企业股东财富最大化的财务管理目标。
②净资产收益率是影响每股收益的最重要的因素。
第一、如果我们从加强企业内部管理的角度出发，可将销售净利率进一步分解为安全边际率和贡献毛益率，其公式为：销售净利率=（1-所得税率）×安全边际率×贡献毛益率式中，安全边际率反映企业的销售情况，它是安全边际的相对指标，安全边际能反映企业经营的风险程度，安全边际越大表示企业经营越安全；贡献毛益率反映企业的变动成本和盈利状况，变动成本越低，贡献毛益率越高，它是反映销售净利率的实质性指标，这种分解法更适用于企业对自身进行的财务分析，即内部分析。这样从管理角度出发，我们可以将净资产收益率进一步分解，其公式为：净资产收益率=权益乘数×总资产周转率×（1-所得税率）×安全边际率×贡献毛益率改造后的杜邦财务分析体系将销售净利润进一步分解为安全边际率和贡献毛益率两个因素，对销售利润率进行分析时，可以直接利用管理会计资料，转向以成本性态为基础的分析，有利于促进管理会计工作的进行一步展开和管理会计资料的充分利用，弥补企业重核算轻分析的行为缺陷，进而有利于进行短期经营决策、计划和控制。此外，由于采用变动成本法，将成本中的可控成本与不可控成本，相关成本与无关成本明确分开，从而便于事前预测和事中控制。
第二如果从企业的资产产生现金的能力的角度看，则需要对总资产周转率进行分解，引入现金流量指标：资产现金回收率和销售现金比率。资产现金回收率是经营活动现金净流量与全部资产的比值，说明企业资产产生现金的能力，企业的资产产生现金能力的强弱取决于与同行业平均资产现金回收率比较。如果企业的资产现金回收率高于同业的资产现金回收率，则企业资产产生现金的能力较强；反之，则企业的资产产生现金的能力较弱。因此，企业的资产现金回收率比同业资产现金回收率越高越好。销售现金比率反映每元销售得到的净现金，其数值越大越好，数值越大，销售收回现金的可能性越高，企业的现金偿债能力越强。
③每股净资产是影响每股收益的另一个重要因素。它反映企业保值增值的现有状态，同时也是上市公司股票的最低价值。因此，根据对净资产收益率和每股净资产分析，我们可以得出每股收益的正确分解公式：
每股收益=每股净资产×净资产收益率④在改进后的杜邦财务分析体系中，每股净资产由3个指标构成：每股营业现金净流量、债务总额与现金比及权益负债比。每股营业现金净流量既反映了企业通过经营活动获取现金流量的能力，又反映了企业最大的分派股利的能力。债务总额与经营现金净流量比反映企业承担债务能力的指标，指标越小，说明企业偿还债务的能力越强。权益负债比是计算资金来源的结构状况，是对公司资本结构准确反映的财务指标。可见，由于引入了现金流量指标，使企业偿债能力、获利能力的分析更加直观，分析结果更具有说服力，同时也便于公司对未来发展趋势作出正确判断。通过对每股净资产的3个指标的正确理解，得出公式：每股净资产=权益债务比×债务总额与现金比×每股营业现金流量
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