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第六期

1.短期国际资本流动与我国上市企业融资成本

作者：韩乾袁宇菲吴博强

作者单位：厦门大学王亚南经济研究院、厦门大学经济学院；对外经济贸易大学国际经济贸易学院；中国金融期货交易所

2.上市公司现金股利不平稳影响投资者行为偏好吗?

作者：陈名芹刘星辛清泉

作者单位：汕头大学商学院；重庆大学经济与工商管理学院；重庆大学经济与工商管理学院

3.地区质量声誉与企业出口表现

作者：叶迪朱林可

作者单位：上海财经大学国际工商管理学院

短期国际资本流动与我国上市企业融资成本

韩乾袁宇菲吴博强

摘要：随着当今国际金融一体化日益加深，研究短期国际资本流动（热钱）对资本接收国，特别是对新兴市场国家的影响显得尤其重要。本文使用中国上市公司的财务数据研究热钱对上市公司融资成本的影响。研究结果显示，热钱流入能够显著地降低我国上市公司的融资成本，并且这种影响与企业所在城市的对外贸易量密切相关。这主要是因为部分热钱通过虚假贸易进出我国银行系统而造成的。进一步地，本文探究了热钱对不同行业的不同影响，发现制造业企业的融资成本对热钱最为敏感。

关键词：短期国际资本流动国际热钱融资成本对外贸易

上市公司现金股利不平稳影响投资者行为偏好吗？

陈名芹刘星辛清泉

摘要：上市公司现金股利不平稳是我国资本市场存在的突出问题之一。但迄今，投资者是偏好还是厌恶股利不平稳的股票仍不明朗。本文首次分析和检验了公司现金股利不平稳程度对我国投资者行为偏好的影响。采用A股上市公司数据，研究发现：公司股利不平稳程度的增加与整体机构投资者持股数量的减少相关联；与非独立机构投资者（券商、保险公司、社保基金、企业年金、信托公司及财务公司）持股数量的减少相关联，且在股权分置改革完成前更加明显。此外，相比于包含“铁公鸡”和“无规律”股票在内的市场投资组合，投资者更青睐于现金股利不平稳股票投资组合，但现金股利不平稳程度并不显著影响投资者的短期财富。进一步研究发现，投资者持有一年期股利不平稳程度较低的股票投资组合比持有股利不平稳性较高的股票投资组合需要多支付4.2%的股利平稳性溢价，且股利不平稳程度显著影响了投资者的预期投资收益。

关键词：股利不平稳机构投资者投资组合股权分置改革股利平稳性溢价

地区质量声誉与企业出口表现

叶迪朱林可

摘要：本文研究在产品质量信息不对称的背景下，“地区质量声誉”对企业出口表现的影响。我们以本地区企业出口的同类产品平均质量为该产品“地区质量声誉”的代理变量，发现以地区为主体的出口产品质量声誉会对企业出口绩效产生显著为正的影响，而且当企业出口的产品质量差异化程度越高时，这种影响越大。进一步研究发现，“地区质量声誉”对非外资企业、通过贸易中介出口的企业、出口目的国距离更远的企业以及自身产品质量较低的企业影响更大。除此之外，“地区质量声誉”的提高还有利于产品出口价格的提升。这些证据与“地区质量声誉”在存在质量信息不对称时有助于企业实现更优秀出口表现的假说相一致。本文的研究表明，在推动中国出口产品质量升级的过程中，地方政府需要







































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