“本文为财会瞭望哨第64篇推文”
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DemerjianP.R.,DonovanJ.,LarsonC.R.,,"FairValueAccountingandDebtContracting:EvidenceFromAdoptionofSFAS",JournalofAccountingResearch,54(4)
内容提要
本文检验了公允价值会计如何影响债务合同设计，特别是如何影响私有贷款合同中财务性限制条款的定义和使用。本文采用财务会计准则公告号----《金融资产和金融负债公允价值选择权》(以下简称SFAS)文件作为研究背景，我们发现：14.5%的贷款合同修改条款定义以排除SFAS公允价值的影响；只有不到7%的贷款合同剔除了使用公允价值计量的资产项目；其他的大部分是剔除了相关负债项目。我们还专门记录了与事前公允价值选择无关的条款定义修改。本文进一步识别并检验了条款定义修改的横截面动因后发现，条款定义修改与使用公允价值会计的一般动因呈正相关关系，与使用公允价值的好处呈负相关。总之，我们的本文结果表明公允价值会计对债务合同既不是完全有害也不是完全有益。
一、理论框架
SFAS和SFAS的实施使公允价值得到广泛应用，为债务合同中与财务有关的条款创造了潜在的成本和收益。理由如下：第一，报告公允价值有利于及时确认损失。对贷款者而言，及时的信息比历史成本更有用。但是公允价值也会提供些没有内涵的信息，比如与借款者未来现金流无关的短期波动(Shivakumar，)；第二，SFAS允许负债使用公允价值报告，可能会对债务合同产生不利影响。一些借款者可能会在债务合同中选择性的使用公允价值，如果借款者的财务状况恶化，那么其信用风险就会增加，未来偿债能力降低，因而负债的公允价值就会下降。在资产负债表中，应付账款余额会减少，抵消分录中收益就会增加。当贷款者想要借款者偿付债务时，借款者信用已经恶化，债务已经减少，收益已经增加，那么贷款者的得到的偿付就会减少；第三，负债使用公允价值对债务合同的不利影响并不明确，如果借款者为债务设置了抵消资产或者设置公司的负债与信用风险无关，并且报告与未来现金流相关的公允价值时，这种影响就不一定是不利的。
因为债务合同是借款者和贷款者协商的结果(Armstrongetal.，)，如果不存在严重的代理问题，债务合同则是无法进一步通过协商降低借款成本的有效率合同债务合同就应该是无法进一步协商以降低借款者成本的有效率的合同(Coase，)。因而作者考虑了四种债务合同：一是债务合同中排除受公允价值影响的条款；二是债务合同中包含受公允价值影响的条款，但是合同会限制借款者使用公允价值；三是债务合同中包含受公允价值影响的财务性限制条款，但是会通过修改条款定义以排除公允价值；四是债务合同中包含受公允价值影响的条款，但是合同双方没有去修改这些条款。基于这四种类型的债务合同作者提出以下假设进行检验：
H1a：从债务合同的限制性条款中剔除或不考虑受SFAS公允价值的影响的条款；
H1b：对选择采用SFAS公允价值报告的公司，从债务合同的条款中排除受SFAS公允价值的影响；
H2a：当借款者有更多机会利用公允价值估计操纵财务报告时，债务合同更可能从条款中排除SFAS公允价值影响；
H2b：当借款者有更多动机利用公允价值估计操纵财务报告时，债务合同更可能从条款中排除公允价值影响；
H2c：更可能从事套期保值的借款者或者债务合同中有流动性条款的借款者的债务合同不太可能从财务性限制条款中排除SFAS公允价值影响。
二、相关文献及贡献
（一）相关文献
1.关于财务报表中公允价值有用性的争论
支持方认为公允价值能为财务报表使用者提供及时、相关的信息(Barthetal.,；Barth,,)；反对方认为公允价值违背了稳健性原则，这个原则要求可靠的会计计量，降低了会计对合同的有用性(HolthausenandWatts,；Kotharietal.,；Watts,；WattsandZimmerman,)；(Dechowetal.,)认为公允价值的有用性判断取决于特定决策和背景。
2.准则变化对债务合同的影响
(Demerjian,)和(Barthetal.,)研究表明在准则变化的背景下(美国GAAP转变为资产负债观以及IFRS的采用)，财务条款(比如包含利息保障倍数，债务比息税前利润等财务指标的条款)使用会减少。(FlourouandKosi.,)发现采用IFRS会改善债券合同的会计信息(私有贷款合同除外)。(Kosietal.,)发现当借款者和贷款者居住在不同的国家时，IFRS的采用会为国际贷款者改善债务合同中会计信息的有用性。与本文相似的文献(Frankeletal.,)实证检验了SFAS和SFAS背景下的商誉会计变化。
（二）本文贡献
1.本文的结果表明公允价值对债务合同既不是完全有害也不是完全有益。我们发现一些借款者和贷款者修改债务条款以排除公允价值变动的影响，同时，公允价值会降低债务合同有用性或增加债务合同有用性。这些结果对在债务合同中引入公允价值会计提供了更精确的观点。
2.本文研究表明在债务合同中对负债和资产的公允价值使用不对等。结果表明，负债使用公允价值计量对债务合同不利，特别是当存在公允价值时间选择的自由裁量权时。但是债务条款被用来监控短期流动性或者借款者很可能从事对冲交易时，负债使用公允价值计量就对债务合同有利。与负债使用公允价值计量相比，债务条款中就很少规避金融资产使用公允价值计量。极少使用公允价值计量并不足以危害债务合同中的相关资产的会计价值。通过区别资产和负债使用公允价值计量的影响，我们进一步探讨了关于公允价值的争论。
三、研究设计
（一）样本
本文从Dealscan数据库中获取采用SFAS的私有债务合同。从Compstat中获取债务合同签订协议之前的季度财务信息，如果无法获取季度财务信息，就以合同签订之前的年度财务数据进行替代。最终样本区间为-年，样本量为个。
（二）变量
被解释变量：
FinancialCovenant是指示变量，当债务合同中包含财务条款时，该变量取值为1，否则为0。
AffectedCovenant是指示变量，当债务合同中包含受公允价值选择权影响的财务条款时(比如包含杠杆率、贷款收益比、资产净值、流动比率、速动比率的条款)，该变量取值为1，否则为0。
Exclude为指示变量，当债务合同从融资条款定义中排除与SFAS相关的公允价值估计时，该变量取值为1，否则为0
解释变量：
Post为指示变量，当贷款协议开始日期在SFAS实施(年11月15日)之后时，该变量为1，否则为0。当Post的系数为正时，表明SFAS实施之后受公允价值影响的财务条款增加，反之则减少。
Revolver为指示变量，当债务合同包含循环周转协定时，该变量取值为1，否则为0
UnreliableFV为指示变量，当公司用SFAS第2层次和第3层次计量的资产和负债的公允价值之和除以所有资产和负债的公允价值之和的比率高于样本均值时，该变量取值为1，否则为0。
PP为指示变量，当债务合同包含业绩定价条款时，该变量取值为1，否则为0。
HedgeIndustry为指示变量，当公司属于化学、天然气、石油、采矿或者公用事业行业时，该变量取值为1，否则为0。
LiquidityCovenant为指示变量，当债务合同包含流动比率或速动比率条款时，该变量为取值1，否则为0。
（三）模型
模型(1)验证假设1，即SFAS的实施是否会使债务合同双方修改合同条款，以应对SFAS的实施带来的影响。
模型(2)验证假设2，即哪些因素会使得贷款人更有可能从债务合同的融资条款中排除与SFAS相关的公允价值估计以应对SFAS的实施带来的影响。
四、实证分析
（一）模型一回归分析
模型一检验假设一，结果表明无论是以FinancialCovenant作为被解释变量还是以AffectedCovenant作为被解释变量，Post系数都不显著，表明合同双方没有通过改变融资条款对SFAS的实施作出回应。也就是SFAS实施之后，合同双方没有改变融资条款当采用未受公允价值影响的融资条款、偿债能力条款、债务限制条款、以利润为基础的条款分别作为被解释变量来做稳健性检验，得出的结论一致。
（二）模型二回归分析
模型二检验假设二。实证结果显示：Revolver和UnreliableFV系数显著为正，表明当借款者有更多机会通过公允价值操纵会计项目时，债务合同更可能排除公允价值估计，结果与H2a一致。PP系数显著为正，表明当借款者有更多动机去通过公允价值变动操纵会计项目时，与公允价值相关的条款被排除在债务合同的可能性更大，结果与H2b一致。HedgeIndustry系数显著为负，表明债务合同中的借款者从事对冲交易时，债务合同较少排除公允价值估计；LiquidityCovenant系数显著为负，表明债务合同不太可能从条约中排除公允价值估计，结果与H2c一致。
（三）进一步分析
本文使用Amend-Exclude以及HighDebt和HighMaturity对合同的修改以及循环信用贷款条件下的贷款规模和期限做了进一步分析。
1.合同的修改
本文进一步检验公允价值是否影响债务合同的修改。因为公允价值在一些情况下会降低信息的有用性，因此预期重新签订协议时，会排除公允价值，以消除这种不利影响Revolver、UnreliableFV和PP系数显著为正，(。Amend-Exclude为被解释变量，当贷款被重新签订并且公允价值被从修改的合同中排除时，该变量取值为1，否则为0。)结果与H2a和H2b一致，即从合同中排除公允价值；HedgeIndustry系数显著为负，结果与H2c一致，即没有从合同中排除公允价值；LiquidityCovenant系数不显著，表明流动比率和速动比率的出现不会改变修改现有债务合同以排除SFAS发布期间公允价值的可能性。
2.债务合同主体和期限的影响
因为循环贷款会增加投机机会，所以本文考虑在循环贷款的情况下，贷款规模和贷款期限是否会对在债务合同中排除公允价值产生影响。
HighDebt(指示变量，当借款者新债务面值除以总资产额比率比样本均值大时该变量为1，否则为0，)和Revolver交乘项系数显著为正表明贷款信用额度越大，借款者利用公允价值调整指标提取额度的动机就越大，越可能从条款中排除公允价值；HighMaturity(指示变量，当借款者新债务面值除以债务期限比率比样本均值大时该变量为1，否则为0.)和Revolver交乘项系数显著为正，表明贷款期限越长，借款者财务风险就越大，利用公允价值调整指标提取额度的动机就越大，越可能从条款定义中排除公允价值。
Abstract
Weexaminehowfairvalueaccountingaffectsdebtcontractdesign，specificallytheuseanddefinitionoffinancialcovenantsinprivateloancontracts.UsingSFASadoptionasoursetting，wefindthat14.5%ofloancontractsmodifycovenantdefinitionstoexcludetheeffectsofSFASfairvalues.Onlyalimitednumberofthesemodificationsexcludeassetselectedatfairvalue(lessthan7%);whileallexcludeliabilitieselectedatfairvalue.Notably，wedocumentthatcovenantdefinitionmodificationisunassociatedwithex-antefairvalueelections.Weidentifyandtestcross-sectionaldriversofcovenantdefinitionmodification.Wefindthatcovenantdefinitionmodificationpositivelyvarieswith治疗白癜风医院哪家好白殿风早期图片
