喜报

开年迎喜！元旦当日，复旦大学泛海国际金融学院会计学终身教授朱蕾与哥伦比亚商学院著名会计专家StephenPenman合著论文AnAccounting-basedAssetPricingModelandaFundamentalFactor（基于会计的资产定价模型和基本面因子）获得国际顶级期刊JournalofAccountingandEconomics（JAE，《会计与经济学杂志》）接受发表。JAE是会计领域综合排名第一的国际（英文）学术杂志，也是学院A+类（最高类）学术杂志名单中唯一的会计学杂志。该论文全新构建了一个以会计为基础的资产定价模型，也由此构建了一个基于会计信息的资产定价的“基本面”因子，在会计学资产定价领域取得了重大进展。

值得一提的是，该论文是朱蕾教授与其博士生导师StephenPenman合作的系列文章中的第二篇发表在会计学顶级期刊上的论文。这一系列的论文旨在构建一个以会计准则、财报数据以及公司基本面为基础的资产定价模型。

此次，即将发表于国际顶级期刊JAE的第二篇论文从经典的资产消费定价理论中延展创建新模型，并且将财报数据与该消费定价理论以及相关的会计原则相连接。这个模型可以更精确地预测股票的未来收益率，及获得此收益率须承担的风险，也由此构建了一个基于会计信息的资产定价的“基本面”因子。相比起已知的一批定价因子，该基本面因子能够更好的解释股票的横截面收益率(cross-sectionalreturns)；其因子收益率与市场组合收益率呈负相关关系，且在市场低迷的状态下，能够起到保证投资者最低收益率的特性。基于这些结果，朱蕾教授与StephenPenman又构建了一个双因子组合，也就是市场组合因子配以一个可以对冲消费下降状态的组合因子。与其他因子模型一样，这个模型是一个长短、零净投资的组合，但是该模型具有更高的平均回报率和更高的夏普比率。此外，该因子相对于其他因子模型的收益率表现出明显的alpha(也就是线性回归模型的截距)。与“价值”“规模”“盈利能力因素”和“CMA因子”等因子相比，朱蕾教授与StephenPenman构建的基本面因子是基于经典经济学理论。因此，该因子还可作为评估其他因子是否可以解释风险与回报的一个基准。更重要的是，该实证模型只有一个因子，而不像其他的实证资产定价模型都是由多个因子组成（这样的多因子结构可以机械的增加回归的R2）。该因子与消费风险相关，因此可以解释投资者最