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摘要

回顾本轮周期以来的板块走势，无论是猪价的阶段性不达预期还是由于疫苗等因素导致的股价大幅回调，事后来看都是很好的布局时点，再次强烈推荐当下节点业绩与估值都有较大上行空间的工业化封闭式养殖龙头牧原股份。

行情走势

本周（5.11-5.17）大盘整体下跌，相比上周下跌1.28%。农林牧渔II（申万）指数收于.15，相比上周下跌3.88%，跑输沪深指数2.60个百分点。动保跌幅最小(-1.21%)，饲料跌幅最大(-5.56%)。从估值来看，动保和种植以及水产PE/PB高于平均值（一年）。

猪价边际影响减弱，把握确定性养猪龙头

近期猪价的持续加速下跌引发市场对周期和企业盈利的担忧进而导致股价大幅调整。猪易通数据显示，全国猪价在最近一个星期加速下跌，5.17日跌至26.91元/kg，已经接近行业5个月前外购仔猪在当前出栏的完全成本，从而引发市场对于周期和盈利的担忧导致股价大跌。通过调研分析，猪价大跌是由于当前本身处于消费淡季（我们统计了-年生猪价格月度均值，发现5月是一年当中猪价最低的月份），同时便宜的进口肉在一季度大量到港，叠加大猪不断抛售使得当前猪价阶段性承压。展望未来我们认为，随着复产复工逐步推进，消费端有望逐渐改善，而供给端是确定性环比降低的，同时进口受到新冠疫情的影响，后续到港量或出现下滑，猪价有望逐步回升。

对应到投资标的，我们认为当前节点头部企业的出栏已经开始逐步放量，并且成本得到不断优化，预计后续这一趋势的演绎将更加强烈。同时回顾本轮周期以来的股价走势，无论是猪价的阶段性不达预期还是由于疫苗等因素导致的大幅回调事后来看都是很好的布局时点。

投资建议

我们认为具有较强长期成长逻辑的卓越养殖企业二季度即将放量增长，其迎来的或是长达多个季度的量价双升蜜月期，量增的可持续性、确定性和始终领先于行业的成本优势将是投资的主线条，继续强烈推荐率先稳定实现非洲猪瘟防控，出栏持续高速增长，成本不断优化，面朝未来食品端发展聚落养殖的以牧原股份等为代表的封闭式工业化养殖龙头。

风险提示

生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价，上市公司感染非洲猪瘟、出栏量不达预期、国家调控猪价（含进口肉）。

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一周总览

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行情资讯

本周（5.11-5.17）大盘整体下跌，相比上周下跌1.28%。农林牧渔II（申万）指数收于.15，相比上周下跌3.88%，跑输沪深指数2.60个百分点。动保跌幅最小(-1.21%)，饲料跌幅最大(-5.56%)。从估值来看，动保和种植以及水产PE/PB高于平均值（一年）。

1、行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名倒数第一

大盘：沪深收于.82点，相比上周下跌1.28%；市场PE/PB分别跌1.20%/1.24%至12.08/1.34。

行业：农林牧渔II（申万）指数收于.15，相比上周下跌3.88%；农业整体PE/PB分别跌3.99%/3.94%至19.02/3.66；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名倒数第一。

细分板块：动保跌幅最小(-1.21%)，饲料跌幅最大(-5.56%)。从估值来看，动保和种植以及水产PE/PB高于平均值（一年）。

2、重点报告：猪！猪！猪！生猪养殖系列报告之二十一-迈入亿元起步的养猪业门槛

《猪！猪！猪！生猪养殖系列报告之二十一-迈入亿元起步的养猪业门槛》：-3-17

观点重申：养猪本就是一门重资产、重资源、重技术、重人力、高门槛、融合多个学科技术的复杂生意，非洲猪瘟的爆发使得行业门槛进一步提高，不具备人才、资金、技术体系的个体户或将难以在未来的竞争中与集团型企业抗衡，亿元起步的行业门槛将会颠覆人们对养猪的认识。站在行业重建的起点，本文复盘了非洲猪瘟的显性、隐性影响，对未来产业趋势提出了明确的趋势：“金猪十年”，以详实的篇幅阐述这门生意为何不容易，也提出了一些政策建议。当下节点，我们继续强烈推荐代表未来产业升级方向的工业化封闭式养猪龙头：牧原股份。

报告链接：