来源：会计与资本研究平台

推荐人：王迪薇

本期包含三篇在国内权威期刊中最新发表的论文，具体如下：

1.非国有股东治理与国企高管薪酬激励

蔡贵龙；柳建华；马新啸

《管理世界》年第5期

摘要：如何改善国企高管激励机制是新时期全面深化国企改革成败的关键一环。本文以~年国有上市公司为样本，通过手工收集年报披露的前十大股东性质、持股比例与委派高管的数据，分别从股权结构和高层治理两个维度衡量非国有股东参与国企治理的程度，在此基础上，研究非国有股东治理如何影响国企高管的激励机制。研究发现：首先，单纯的非国有股东持股对高管薪酬业绩敏感性无显著影响，但非国有股东向国有企业委派高管有利于改善国企高管的薪酬业绩敏感性。其次，非国有股东对高管薪酬业绩敏感性的提升作用在竞争性国有企业和处于较低市场化程度地区的国有企业中更加显著。最后，非国有股东委派高管参与国企治理能有效抑制国企高管的超额薪酬和超额在职消费。以上结论表明，混合所有制改革不能仅停留在资本层面的混合，还需确保非国有股东在国企经营管理中具有一定的影响力，才能更好地发挥民营资本的监督和治理作用。

2.高铁网络、市场准入与企业生产率

张梦婷；俞峰；钟昌标；林发勤

《中国工业经济》年第5期

摘要：迅猛发展的中国高铁对社会经济发展产生日益显著的影响，因而亟待对其经济效益进行刻画和测度。为此，本文通过匹配—年中国城市数据、中国高铁网络数据和工业企业数据，定量探究了高铁对企业生产率的影响及其内在机制。结果显示：①高铁开通负向影响了外围城市的企业生产率，效应值为12.46%；分别采用不同的估计方法和使用其他代理变量等方法进行稳健性检验，构建了最小生成树作为工具变量来处理内生性问题，研究结论依然成立。②机制探究结果表明，高铁提高了地区市场准入，促进外围城市资本和劳动力等生产要素向中心城市的集聚而对外围城市产生虹吸效应，进而负向影响其企业生产率。进一步，本文依据城市初始交通禀赋、行业要素密集度和高铁站与城市中心的相对距离对机制进行了验证，发现城市初始交通禀赋越低、行业资本或技术密集度越高、高铁站距离城市中心越近，高铁的虹吸效应越明显；高铁虹吸效应的有效范围是高铁站与城市中心30km的道路距离。本文的研究表明，提高高铁的经济福利和减少其对地区间发展不平衡的影响，可以从科学控制高铁修建速度、优化高铁站选址和培育地区特色产业等方面着手。

3.政策不确定性对公司投融资行为的影响研究

才国伟；吴华强；徐信忠

《金融研究》年第3期

摘要：本文以-年中国A股上市公司的财务数据和31个省市自治区地方官员的变动数据为样本,采用地方官员变动率作为地方政策不确定性的代理变量,研究了政策不确定性对企业投融资的影响。研究发现,政策不确定性显著降低企业的债权融资,但是对股权融资影响不显著。政策不确定性对企业投资的影响存在两种渠道,一是通过降低企业融资来影响投资,二是通过企业资本运作降低融资对投资的影响系数,即政策不确定性越高,企业债权和股权融资对投资的正向作用会越小,这种作用机制在国有企业、大企业等与政策联系紧密的企业中作用更为显著。融资可获得性是政策不确定性影响投资的重要前提之一,融资可获得性较小时,政策不确定性显著降低了企业投资;在融资可获得性较大时,政策不确定性影响不显著。加强长期制度建设,降低政策不确定性,对于稳增长具有重要意义。

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